《价值投资的十项核心原则》Epub-Pdf-Mobi-Txt-Azw3 下载在线阅读

 世界是纷繁复杂的，很多事情我们虽然习以为常，但并不了解其真相，我们需要用一些理论来揭示事物运行的逻辑规律，推演命运发展的因果关系。

 

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副标题：成为聪明投资者的工具与技巧

 

作者：詹姆斯·蒙蒂尔

 

这本书讲了什么？

 

1.所有收益都必然由风险产生。

 

我们将探讨投资者犯下的最危险的错误（也是最常见的错误之一） ——为增长预期（或者也可以称之为资本预期）支付过高的价格。

 

价值投资是一种将风险管理置于核心的投资方式。然而，你必须重新思考风险的概念。你将学会把风险看作是永久性资本损失，而并非随机波动。你还将了解风险的三个来源：估值、收益和财务状况。

 

格雷厄姆说：“投资者的主要问题——甚至可以说最大的敌人——可能就是他自己了。”

 

2.在本书中，蒙蒂尔基于他在长期金融实践中积累起来的心得和经验，结合丰富的投资案例与行为心理学的知识，揭示了现代投资组合理论存在的缺陷，阐明价值投资才是唯一经过实践检验、能为投资者创造长期可持续收益的投资策略，并提炼出价值投资的十项核心原则：

原则一：价值至上

 

原则二：逆向投资

 

原则三：要有耐心

 

原则四：不受束缚

 

原则五：不要预测

 

原则六：注重周期

 

原则七：重视历史

 

原则八：保持怀疑

 

原则九：自上而下，自下而上

 

原则十：像对待自己一样对待你的客户

 

3.作者还分享了：为什么你在商学院学到的都是错的；判断深度价值投资机会的十个标准；判断企业基本面的C值方法；投资者的认知偏差与非理性决策行为，以及克服情绪干扰的方法；如何恰当地思考估值与风险；如何避免成长型投资的风险；如何成为一个逆向投资者；如何做空股票；如何规避价值陷阱等内容。

 

4.本书提供了最前沿的工具，帮助你构建理性投资的思考框架，巧妙避开价值投资的“黑暗面”，成为一名与投资群体有着不同思维、行为的聪明投资者，并在险象环生的资本市场中获得盈利。

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第一章　早餐前六件不可能的事1，或者，有效市场假说如何损害了我们的行业

 

有效市场假说（efficient markets hypothesis，后文简称EMH）是金融版巨蟒剧团2的死鹦鹉。不管你怎么指出它已经死了，信徒们都只是回应说它只是在休息！如果EMH仅是一个学术古董，那我丝毫都不会在意它，但正如凯恩斯所说，“实干家们往往是某个已故经济学家的奴隶”。从资本资产定价模型到基准化分析法，从风险管理到股东价值， EMH给我们留下了一系列糟糕的观点。它留给我们最糟糕的遗产是关于如何超越市场基准的可怕建议——其本质是要成为比其他人更好的预测者。当然，现在是时候把EMH和它的分支丢进历史的垃圾箱了。

 

• ● 学术理论的路径依赖程度非常高。一旦一种理论为人们所接受，它似乎就永远不可能被动摇。正如马克斯·普朗克3所说，“每一次葬礼过后，科学都会进步一次”。对于EMH的辩论有时甚至会出现宗教论调。在一次会议上，尤金·法玛4曾大喊：“上帝知道市场是有效的！”于我而言，这听起来像是信仰偏见的一个典型例子（有根据信仰而不是证据来做出判断的倾向）。
• ● EMH作为一个学术概念给我带来的烦恼要小于它阻碍明智投资给我带来的困扰。它留给我们一系列对我们的行业造成不良影响的糟糕观点。例如，资本资产定价模型导致了阿尔法和贝塔的分离，最终分散了人们对真正投资目标——约翰·邓普顿爵士5所说的“税后实际总收益最大化”的注意力。
• ● 这种方法使一些人开始迷恋基准化分析法，由此诞生了一个新物种——“人面羊” ——这个物种唯一关心的问题是其在群落中的相对位置，并生动地体现了凯恩斯的格言——“以传统的方式失败要比以非传统的方式成功更有利于维护名誉”。
• ● EMH也是风险管理、期权定价理论、莫迪利安尼和米勒的股利和资本结构不相关定理（M&M定理）以及股东价值概念的核心，这些都对投资者造成了严重的损害。然而， EMH最阴险的一面是它提供的关于跑赢基准的方式的建议：首先是内幕信息，这当然是非法的；其次，要想跑赢基准，你要比其他人更好地预测未来。几十年来，这对投资行业徒劳无益。
• ● 泡沫的存在从表面上推翻了EMH。投资公司GMO6将泡沫定义为至少偏离（真实）趋势两个标准差。在EMH下，大约每44年才会发生一次偏离两个标准差的事件。然而， GMO发现自1925年以来出现了30多次泡沫——平均不到3年就会出现一次！
• ● EMH的支持者又回到了他们所谓的“核弹”，即主动管理未能跑赢指数。然而，这混淆了证据的缺失和缺失的证据。此外，最近的研究表明，保持职业风险最小化才是机构投资者的决定性特征。为此，他们甚至不会去尝试跑赢基准！

 

以下是在议题为“EMH到底怎么了”的特许金融分析师英国会议上我献给彼得·伯恩斯坦7的演讲全文。所有从事投资的人都会深深地铭记并怀念彼得。虽然他和我经常在辩论中针锋相对，但他是一位真正的绅士，而且与他探讨观点总是令人愉快。我确信彼得一定会不认同我的一些观点，甚至可能不认同我的全部演讲，但我同样确信他喜欢这种讨论。